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投资公司协会:ETF经受住新冠肺炎危机考验

类别:行业新闻 发布时间:2020-03-25 浏览人数:0     分享


面对因新型肺炎而加剧波动的金融市场,交易所交易基金(ETFs)能否经受住市场的不利影响? 情况是,尽管股价波动剧烈,股票和债券市场的买卖价差不断扩大,但ETF的交易一直很有秩序,并在3月初帮助实现了价格发现(price discovery,指市场价格经过对信息的动态调整后达到均衡价格的过程)。此外,ETF的净申购和净赎回规模虽然因资产类别而异,但一直保持温和的水平。

ETF交易一直井然有序

ETF为投资者提供了一种快速有效地转移风险以及对冲风险的机制。在正常的市场条件下,以美元计价的ETF交易量通常占美国股市日交易量的25%至30%。但在危机期间,我们看到投资者纷纷转向ETF。这正是当下发生的情况: 在3月的前两周,ETF的日交易量一直超过总成交金额的30%,有几天甚至接近40%(图1)。

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图1:在危机时期,投资者利用ETF快速有效地转移风险以及对冲风险

ETF有助于价格发现

ETF交易可以帮助市场参与者更快、更准确地确定相关股票和债券的市场出清价格(market-clearing prices)。例如,3月9日和3月12日,在美国证券交易所开市前,标准普尔500指数期货下跌5%,达到“熔断”,因此美国股指期货交易暂停。在这两天,跟踪标普500指数的几只ETF继续在开盘前交易,其随后的价格变化(反映了市场参与者的观点不断变化)与标普500指数开盘时的价值变化密切相关。

(编者注:点此查阅美股ETF盘前/盘后实时行情)

ETF的净申购和净赎回规模保持在温和水平

据估计,在美国股票型ETF领域,本月前10个交易日中有8个交易日出现了资金净流入(净申购),累计共有260亿美元(图2)。绝大多数的美国股票型ETF采用实物交易,利用一揽子证券申购或赎回,而不是用现金。因此,这些资金流入要求市场参与者购买股票,以建立ETF组合,从而支撑基础市场。

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图2:美国股票型ETF在3月前两周的资金流入

据估计,从3月2日到3月13日,三大类别的债券ETF(政府债券ETF、投资级公司债ETF和高收益债券ETF)资金净流入约10亿美元(图3)。这可能反映了信贷利差大幅扩大,投资者更重视证券质量。政府债券ETF的资金流入(100亿美元)超过了投资级公司债ETF资金流出(70亿美元)和高收益债券ETF资金流出(15亿美元)之和。不过,从投资级信贷敞口转出的资金规模不大,截至1月底,从投资级公司债ETF流出的资金约70亿美元,仅占这些基金总资产规模的1.7%。

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图3:3月前两周内,政府债券ETF的资金流入与投资级公司债ETF的资金流出持平

在3月的前两周内,高收益债券ETF的资金流出规模不大,仅为15亿美元(占1月资产的2.2%)。事实上,高收益债券ETF的主要市场活动包括申购和赎回, 这两项活动均与高收益债券直接相关。从3月2日到3月13日,在高收益债券领域,与其ETF相关的申购和赎回仅占该资产类别每日交易活动的一小部分(图4)。即使在3月3日,高收益债券ETF的市场交易规模达18亿美元,这些申购和赎回涉及的美元交易总量尚不到高收益债券交易总量的10%。

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图4:高收益债券ETF的主要市场交易仅占高收益债券交易的一小部分

总体而言,过去两周,ETF在股票和债券市场充当了安全阀的角色,让投资者获得或去除不同资产类别的风险敞口。ETF没有出现大规模赎回,也未在基础市场产生任何连锁反应。

我们经常听人们说ETF没有经过真正的考验。但在新型肺炎大肆流行的情况下,ETF到目前为止依然健康而稳健。

来源:新浪财经





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